中國(guó)出境游旺盛 內(nèi)地航空股盈利看好

近年中國(guó)出境游人數(shù)不斷增加，加上油價(jià)低位運(yùn)行，內(nèi)地三大航空公司受惠。分析指出，在油價(jià)、需求及政策等方面，中國(guó)航空公司較海外同業(yè)前景樂(lè)觀，但可持續(xù)性則需觀察。去年因人幣貶值而巨額匯兌虧損的內(nèi)地航空公司，已採(cǎi)取措施降低美債，預(yù)期今年盈利進(jìn)一步提升。

去年上半年，受惠油價(jià)下跌和旅游需求暢旺，三大航空公司純利均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，當(dāng)中東航(00670)增長(zhǎng)最勁，升295倍至35.62億元(人民幣，下同);國(guó)航(00753)純利亦升7.2倍至41.9億元;南航(01055)扭虧賺34.79億元。

人民幣匯率走勢(shì)回穩(wěn)

不過(guò)，情況在下半年出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，去年第三季度，人民幣突然貶值，對(duì)以美元負(fù)債為主的內(nèi)地航空公司影響甚大，情況延續(xù)至第四季，當(dāng)中東航和南航在第四季分別錄得7.97億元和9.2億元的虧損，國(guó)航盈利增幅亦按季大幅收窄至不足15%。

人民幣貶值，國(guó)航、東航和南航去年分別錄得51.56億元、48.87億元和57億元的巨額匯兌虧損。三大航空企業(yè)在年報(bào)中透露，若人民幣兌美元匯率每波動(dòng)1%，對(duì)國(guó)航、東航和南航的凈利潤(rùn)分別影響5.29億元、5.81億元和4.42億元。不過(guò)，市場(chǎng)分析認(rèn)為人民幣匯率走勢(shì)回穩(wěn)，有關(guān)負(fù)面影響減弱。

至于佔(zhàn)營(yíng)運(yùn)成本近四成的燃油費(fèi)用也對(duì)航空公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響重大。16個(gè)產(chǎn)油國(guó)周日在多哈就原油凍產(chǎn)磋商未達(dá)協(xié)定，預(yù)期油價(jià)會(huì)續(xù)低企。南航表示，燃油價(jià)格每波動(dòng)10%，影響營(yíng)運(yùn)成本26.27億元;國(guó)航和東航表示，燃油成本每波動(dòng)5%，影響營(yíng)運(yùn)成本12.02億元和10.16億元。

不過(guò)，對(duì)于有做燃油對(duì)沖的國(guó)泰航空(00293)而言，受惠程度遠(yuǎn)不及內(nèi)地三大航空公司。高盛表示，國(guó)泰經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)受多種挑戰(zhàn)，加上今明兩年該公司分別對(duì)60%和50%燃油，以每桶85美元和89美元進(jìn)行對(duì)沖，未能明顯受惠航油價(jià)格下跌，評(píng)級(jí)從“中性”降至“沽售”。

另一方面，近年航空公司積極拓展海外航線，國(guó)際航線已逐漸成為內(nèi)地航空公司的主戰(zhàn)場(chǎng)。

國(guó)際航線利潤(rùn)勝國(guó)內(nèi)線

新鴻基金融財(cái)富管理策略師溫杰表示，國(guó)際航線的可用座位千米數(shù)(ASK)是國(guó)內(nèi)航線的數(shù)十倍，加上國(guó)際航線航距較長(zhǎng)，有助降低單位油耗，成功分?jǐn)偝杀?，因此?guó)際航線的利潤(rùn)相對(duì)國(guó)內(nèi)航線較為豐厚。不過(guò)，目前內(nèi)地航空公司在國(guó)際航線的比例還是較低的，去年國(guó)航、東航和南航國(guó)際航線ASK佔(zhàn)比分別為38.4%、33.4%和27%。

對(duì)于今年內(nèi)地航空公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，市場(chǎng)普遍看好。當(dāng)中東航日前發(fā)盈喜，德意志銀行報(bào)告指出，人民幣匯價(jià)轉(zhuǎn)趨穩(wěn)定，加上東航逐步減少美元負(fù)債，相信首季匯兌虧損有所減少。

該行續(xù)說(shuō)，燃油價(jià)格持續(xù)在低位運(yùn)行、外游旅客需求增加，以及上海迪士尼開(kāi)幕等因素為東航帶來(lái)正面作用，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。該行又指出，不排除國(guó)航和南航隨后也會(huì)發(fā)布首季盈喜。